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      紙漿:海外針葉第四輪降價 國內延期開學 警惕紙業季節性需求證偽
       
      http://www.dysfz.cn  2021-09-15 CFC農產品研究

          摘要與結論

          本周重點:

          交割博弈:2109合約受制于可交割倉單量的數量,資金在交割月顯著挺價。近期現貨價格,上海期貨交易所交割的12個交割品牌,大部分價格保持不變,但其它幾個品牌的供應商將價格降低20-30美元每噸。

          加拿大針葉第四輪降價:北方漂白針葉木漿(nbsk)的價格為每噸820-860美元,北歐nbsk的價格為每噸800-860美元,與上周相比,兩者均下跌了20美元。

          產業觀察:國內白卡紙的產業高速擴張提前于需求的升級。

          八月我國紙漿進口250萬噸,7月為174萬噸。 

          數據來源:中信建投期貨研究

          過去半個月國內紙漿提價無疾而終,本周晨鳴紙業文化紙再降200元每噸,提價不順暢的主因來自于海外價格的連續回落,而國內的需求升溫仍待觀察,整個產業仍理解當前的價格處在長周期的高位水平,下游補庫意愿有限。

          同樣的局面也在海外上演,受木材價格大幅下跌和中國消費反饋乏力的情緒影響,加拿大針葉漿出現近期以來第四輪降價,至CFR-840-860美元/噸,但從盤面的走勢上看,仍以偏強為主以反應未來的需求回暖預期。

          據FastmarketsRISI統計,2021年全球計劃新增商品漿產能約379萬t(包含部分造紙漿與溶解漿、絨毛漿共線的產能),其中,闊葉木漿在新增產能中占比接近90%,這些產能將在2021年下半年開始投產。

          因此,后期的分歧在于市場重新交易現實需求還是未來季節性預期,按目前的航運條件(高運費和到港或被迫推遲)確實給予看漲預期,但現實并不樂觀。

          中期視角下我們也關注到了產業供應端的變化——白卡紙的產能擴張。   

          數據來源:中信建投期貨研究

          白卡紙(ivoryboard)是一種雙面均為白色的紙張,平滑度高、挺度好、吸墨性勻度強,并且均有耐折性;是一種完全用漂白化學制漿制造并充分施膠的單層或多層結合的紙,適于印刷和產品的包裝,一般定量在150g/㎡以上。

          如果說紙業有鄙視鏈的話,白卡應該在上游,之所以白卡紙姓"白",是因為其對白度的要求——A等的白度不低于92%,其通常用于商品包裝、表襯等,也可直接印制名片、賀卡等。2016-2020年中國白卡紙產量整體呈增加趨勢,產量由2016年的692萬噸增加至2020年的902萬噸。截至2020年底,我國共有21家白卡紙生產企業,32條白卡紙生產線,年產能約1300萬噸。

          按此前的行業對于限塑令的共識,以白卡紙、白色牛皮紙、箱紙板和瓦楞紙為代表的紙包裝產品需求將大幅增長,紙制品成為替代塑料的中堅力量。

          通過對餐飲外賣領域及商超零售領域不可降解塑料包裝的替代需求進行測算,市場預計2025年,白卡紙替代餐飲外賣領域一次性塑料餐具的規模有望達到234萬噸,替代商超藥店等零售領域不可降解塑料袋的規模有望達到117萬噸。

          在限塑令和食品安全法的利好下,行業預計2025年白卡紙對塑料的總替代需求將高達350萬噸。

          在良好需求預期和前期行業高利潤的推動下,產業正加速產能的新建,按行業的數據預估未來5年內新增產能將達到1700萬噸以上,這是2020年年底已有產能的1.3倍。

          數據來源:公開資料整理,中信建投期貨研究

          雖然以白卡紙為代表的紙類將受益于未來對塑料制品的替代,但需求釋放仍然偏慢,且產能新增預期還存在變數,以當前市場為例,數據顯示紙漿的下游造紙及紙制品行業正遭遇至少5年以來同期最差的利潤水平,該行業7月利潤僅為45.4億元,6月數據為69.9億元,去年同期為63.2億元,我們理解這是近期紙廠加大規模檢修的主要原因。

          從目前的市場博弈看,考慮到全球漂針漿產能約束和未來森林碳匯的意義,主要體現在漂針漿原料的超長生長周期,如云杉,花旗松,赤松,落葉松,輻射松,新植10年內高度生長非常有限,難以實現短期快速增長,我們仍對后期漂白針葉漿保持樂觀看法。

          短期市場的博弈非常依賴于海外木材原料下跌的悲觀預期,海外和國內季節性需求的兌現,但整體上看紙制品社會庫存的高企將限制短期反彈高度,產業也已經出現庫存周期切換(從主動補庫到被動累庫)的顯著特征,我們對本階段反彈保持謹慎,重視需求失速,旺季不旺的風險。

          免責聲明:本文內容不構成投資建議,憑此操作,風險自擔!


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